中信证券-半导体职业姑苏珂玛资料科技股份有限公司出资价值研讨陈述：半导体设备陶瓷零部件抢先企业，获益国产代替加快

  ：资料及零部件：到2023年底，公司已量产6种先进陶瓷资料，在研2种新资料，2019年以来累计规划开发了13,000余款定制化零部件，多种陶瓷资料和产品经过世界头部半导体设备厂商（A公司）认证。2）外表处理：为显现面板工艺设备零部件供给清洗和再生改造，服务头部显现面板和设备厂商。新品布局方。”

  现在国内半导体结构陶瓷零部件国产化率仅19%，公司未来有望继续获益于国产代替提高必然趋势。

  咱们估计公司2024/2025/2026年净利润分别为1.95/2.20/2.61亿元，归纳肯定及相对估值，咱们估计公司合理市值区间为30~32亿元。

  ▍公司概览：本乡半导体先进陶瓷资料及零部件抢先企业，获益于国产代替趋势加快生长。

  公司2009年建立，历经15年生长为国内半导体零部件范畴头部企业，主营为先进陶瓷零部件等产品和外表处理服务，客户包含半导体设备、显现面板、动力电池和轿车等范畴，包含A公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、Q公司、京东方和TCL华星光电等各职业头部企业。

  获益于国内泛半导体工业蓬勃发展，公司营收规划稳步提高，2019-2023年收入CAGR为28.61%；2021-2023年，公司毛利率全体安稳在40%左右，其间泛半导体范畴先进陶瓷零部件毛利率安稳在55%左右，产品技能身先士卒的优势清晰。

  ▍职业剖析：半导体结构陶瓷零部件全球商场约400亿元，国产代替空间巨大。

  根据弗若斯特沙利文（转引自公司招股说明书）数据，2021年全球泛半导体范畴先进结构陶瓷商场规划373亿元，占全球先进结构陶瓷商场35%，估计2022-2026年CAGR超7%。

  国内半导体陶瓷零部件商场增速高于全球，2026年估计到达125亿元;现在国内半导体结构陶瓷零部件商场国产化率仅19%。

  其间，高端陶瓷零部件陶瓷加热器和静电卡盘均有约30亿的国内商场空间，可是国产化率缺乏10%，国产代替空间巨大。

  公司先进陶瓷零部件产品国内抢先趋势清晰，部分中心指标达世界一流水平，未来清晰继续获益半导体设备国产代替趋势。

  公司添补国内先进陶瓷技能多项空白，先进陶瓷零部件多项要害技能指标到达国内抢先、世界干流水平，取得很多国内外闻名客户的认证或验证，在泛半导体先进陶瓷范畴极具竞争力。

  2）外表处理：为显现面板工艺设备零部件供给清洗和再生改造，服务头部显现面板和设备厂商。

  新品布局方面，公司继续拓宽陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅等高端新品，根据公司招股说明书，现在公司陶瓷加热器产品已经过客户验证并完成量产，静电卡盘部分类型已经过客户验证，还有多个类型样品处于客户验证阶段，后续有望加快放量，翻开新的生长曲线.▍募投剖析：方案募资9亿，算计出资10.87亿元，大多数都用在先进陶瓷资料和零部件产能布局。

  20.1）先进资料生产基地项目，方案总出资4.4亿元，拟运用征集资金3.5亿元。

  21.建造陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅生产线，拓宽生物医药、纺织陶瓷、消费品陶瓷等新范畴。

  22.2）泛半导体中心零部件加工制作项目，方案总出资1.5亿元，拟运用征集资金1.2亿元。

  23.项目将添加泛半导体设备先进陶瓷、石英、金属等新品加工产线，以及半导体部件阳极氧化产线，建成投产后估计将具有合计5万件/年的产能以及半导体设备零部件阳极氧化合计20万件/年的产能。

  24.3）研制中心建造项目，方案总出资3.47亿元，拟运用征集资金2.8亿元，用于布局前瞻性技能讨论研讨，丰厚公司产品技能储备。

  25.▍危险要素：盈余猜测假定不建立的情况下对公司盈余猜测、估值的负面影响。

  40.▍估值定论：公司作为国内半导体设备陶瓷零部件商场的头部企业，未来国内晶圆厂扩产继续叠加国产代替需求加快，有望带动公司业绩安稳提高。

  42.因为公司已进入盈余期，未来年度盈余情况及危险可猜测且可用钱银衡量，具有运用DCF的条件；公司处于安稳盈余期，能够选取PE估值法对公司做估值。

  43.结合肯定估值法和相对估值法的成果，咱们咱们都以为公司上市后6-12个月远期全体公允市价区间为30~32亿元，对应2023年的扣非前后静态市盈率分别为37-39/38-41倍（核算口径为：市值区间除以2023年扣非前后净利润0.82/0.78亿元）；对应扣非前后TTM市盈率分别为25-26/27-28倍（核算口径为：市值区间除以扣非前后TTM净利润1.18/1.14亿元）；对应2024/2025/2026年市盈率市值区间除以前述猜测的净利润1.95/2.20/2.61亿元）。

  西南证券-电子职业2024年中期出资战略：复苏转昌盛宜捂股，布局端侧+中上游

  华福证券-2024年6月快递职业数据点评：6月职业件量同比+17.7%，件量同比增加

  湘财证券-稀土永磁职业周报：上星期稀土质料价格有所分解，钕铁硼价格再度走低

  本网站用于出资学习与研讨用处，如果您的文章和陈述不肯意在咱们渠道展现，请联络咱们，谢谢！